從全球電競(jìng)第一股到垃圾股，F(xiàn)aze只用了五個(gè)月的時(shí)間。

2022年11月14日，美國(guó)知名電競(jìng)文化潮流品牌Faze公布2022年三季度財(cái)報(bào)。截止到2022年9月30日，F(xiàn)aze于第三季度共計(jì)營(yíng)收1400萬(wàn)美元，同比去年增長(zhǎng)12%；經(jīng)調(diào)整后的EBITDA為虧損1200萬(wàn)美元，而去年同期虧損額為750萬(wàn)美元。另外為了清償Legacy Faze的債務(wù)，F(xiàn)aze當(dāng)季度的凈虧損為1.306億美元。

報(bào)告一出，F(xiàn)aze的股價(jià)應(yīng)聲下跌。一周之后，F(xiàn)aze的股價(jià)跌破2美元。較其20.08美元的最高收盤(pán)價(jià)，F(xiàn)aze如今的股價(jià)早已十不存一。

截止到發(fā)稿前，F(xiàn)aze的股價(jià)是1.7美元，這是什么概念呢？之前因校園貸陷入非議，后蹭東方甄選董宇輝熱度、大搞“1元1份酸菜魚(yú)”等預(yù)制菜的趣店股價(jià)是1.14美元。在美股市場(chǎng)，1美元相當(dāng)于是及格線(xiàn)。股價(jià)持續(xù)30天低于1美元，市場(chǎng)會(huì)向該股發(fā)出預(yù)虧警告，后續(xù)90天若繼續(xù)如此則直接退市。因此毫不客氣的說(shuō)，如今的Faze已是一只腳踩在了懸崖邊上。

作為號(hào)稱(chēng)擁有5億粉絲的知名電競(jìng)品牌，F(xiàn)aze在上市之初曾一度為眾多電競(jìng)從業(yè)者與投資人帶來(lái)不少信心。但為何在短短數(shù)月時(shí)間里就能落得如此境地，且待我細(xì)細(xì)分說(shuō)。

十億估值？

Faze上市前的故事，我們?cè)缭凇妒畠|估值打了水漂，F(xiàn)aze的問(wèn)題出在哪兒》一文中有所介紹。8個(gè)月前，F(xiàn)aze在向SEC提交的文件中暴露其存在財(cái)務(wù)問(wèn)題，其2021全年EBITDA實(shí)際得出結(jié)果要比預(yù)計(jì)結(jié)果額外虧損970萬(wàn)美元。Faze官方對(duì)此表示誤差出現(xiàn)的緣故是由計(jì)算方式的不同所導(dǎo)致，但從某種意義上而言，F(xiàn)aze在財(cái)務(wù)上的“含糊”已從此初現(xiàn)端倪。

財(cái)務(wù)上的計(jì)算錯(cuò)誤并未能阻止Faze的上市。6月23日，F(xiàn)aze Ceo Lee Trink發(fā)表公開(kāi)信稱(chēng)SEC宣布Faze遞交的S-4表格生效，F(xiàn)aze將在通過(guò)SPAC企業(yè)股東大會(huì)就合并一事投票表決后正式上市。但受到此前財(cái)務(wù)問(wèn)題的影響，F(xiàn)aze上市前的最新估值從10億降至9.87億。

7月20日，F(xiàn)aze正式通過(guò)SPAC合并上市。然其上市首日即破發(fā)，開(kāi)盤(pán)的前六十分鐘，F(xiàn)aze的股價(jià)從開(kāi)盤(pán)的13.02狂跌30%。直至收盤(pán)，F(xiàn)aze報(bào)9.88美元/股，當(dāng)日跌幅為24%。

隨后的一個(gè)月，F(xiàn)aze進(jìn)入到一段難得的蜜月期，股價(jià)整體呈震蕩上行趨勢(shì)。在這段時(shí)間里，F(xiàn)aze的股價(jià)曾在盤(pán)中達(dá)到24.69美元的高點(diǎn)。憑借股價(jià)的逐步上升，F(xiàn)aze的市值也水漲船高，并藉此成為全球首家估值達(dá)到10億美元的電競(jìng)企業(yè)。

然后，F(xiàn)aze就和《仙劍奇?zhèn)b傳》與《流浪地球》一樣，走起了“本以為是開(kāi)局，結(jié)果卻是巔峰”的下坡路。9月26日，據(jù)Faze向SEC遞交的S-1表格4號(hào)修正案透露，在De-Spac（合并交易）階段，承諾參與PIPE的部分投資者在交割環(huán)節(jié)出現(xiàn)違約，涉及金額共計(jì)7140萬(wàn)美元。

PIPE全稱(chēng)為private investment in public entities，譯為私募股權(quán)基金投資已上市企業(yè)。在SPAC殼公司完成與標(biāo)的公司的合并交易過(guò)程中，PIPE作為獨(dú)立第三方投資者對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行盡調(diào)，并為SPAC殼公司補(bǔ)充資金規(guī)模以助合并交易順利完成。在本次Faze與SPAC殼公司BRPM的合并過(guò)程中，BRPM向Faze承諾共計(jì)會(huì)得到1億美元PIPE投資。違約情況發(fā)生后，BRPM以向Faze投資5340萬(wàn)美元的方式取代了此前承諾的資金量。

除此之外，據(jù)Faze的2022年三季度財(cái)報(bào)顯示，92%的BRPM股東選擇在合并交易期間套現(xiàn)離場(chǎng)而非將BRPM股份轉(zhuǎn)換為Faze股份，這導(dǎo)致BRPM信托賬戶(hù)流失高達(dá)近1.59億美元（在2021年10月Faze初次宣布將通過(guò)SPAC上市時(shí)，其曾表示BRPM信托賬戶(hù)資金規(guī)模為1.73億美元）。

至此真相浮出水面，F(xiàn)aze的股權(quán)融資工作可謂漏洞百出。這家企業(yè)的上市，幾乎可以說(shuō)是一場(chǎng)由各種噱頭支撐起的虛假繁榮。在此前的“蜜月期”，F(xiàn)aze股價(jià)抬升的主要原因是市面流通股份的減少，而非由業(yè)績(jī)提升所驅(qū)使的價(jià)值升階。更荒唐的是，在這樣的前提下，F(xiàn)aze還在提交四號(hào)修正案時(shí)申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)7000萬(wàn)股與173333份認(rèn)股憑證。恐慌之下，F(xiàn)aze股價(jià)開(kāi)始第一波大跌。在短短一周時(shí)間里，F(xiàn)aze股價(jià)從12美元跌至5美元。

前車(chē)之鑒，后車(chē)之師

從20.08到1.70，“用腳投票”的投資者用行動(dòng)證明了他們對(duì)Faze的信心正在迅速流失。

信心流失的背后，反映的是投資者對(duì)Faze通過(guò)債務(wù)與股權(quán)進(jìn)行籌資工作的看衰，更是對(duì)Faze長(zhǎng)時(shí)間依賴(lài)外部資金注入、自身缺乏盈利能力的強(qiáng)烈排斥。三季度財(cái)報(bào)上，F(xiàn)aze表示目前手頭現(xiàn)金只有4390萬(wàn)美元，這筆錢(qián)僅供維持當(dāng)前運(yùn)營(yíng)狀態(tài)至2023年11月。

作為一家電競(jìng)企業(yè)，F(xiàn)aze在賽事獎(jiǎng)金、內(nèi)容收入等純電競(jìng)板塊營(yíng)收只占到總營(yíng)收的20%，其營(yíng)收大頭主要還是依靠龐大人氣流量所帶來(lái)的品牌贊助與品牌聯(lián)動(dòng)等商務(wù)活動(dòng)。然而即便是Faze最為依賴(lài)的流量，卻也是“注水嚴(yán)重”。

在Faze的領(lǐng)英官方簡(jiǎn)介中，其宣稱(chēng)自己的粉絲量超過(guò)5億，但實(shí)際數(shù)量遠(yuǎn)未到這一水平。據(jù)福布斯報(bào)道，F(xiàn)aze旗下所有簽約內(nèi)容創(chuàng)作者在Youtube平臺(tái)的粉絲量相加約為1.36億。由于大概率存在一名用戶(hù)關(guān)注多名簽約作者的可能，因此Faze的實(shí)際粉絲量應(yīng)該比1.36億還要低。

更何況，在這些粉絲之中，還有不少人是Faze通過(guò)與布朗尼·詹姆斯、Snopp Dogg等跨界名人簽約得來(lái)的“唯粉”，真正高度認(rèn)可Faze品牌文化的死忠粉數(shù)量可能再打上一個(gè)“折上折”。

一直以來(lái)，電競(jìng)企業(yè)的盈利能力都是投資人最為懷疑的一點(diǎn)。在“大水漫灌”、融資成本極低的年代，投資人可以將精力更多的放在電競(jìng)企業(yè)未來(lái)龐大的“想象空間”之上。但當(dāng)所有人都開(kāi)始勒緊褲腰帶，那么電競(jìng)企業(yè)被“鞭笞”的日子也就來(lái)了。在Faze之前，有四家企業(yè)分別于2019~2021年間登陸納斯達(dá)克。但在沒(méi)有漲跌停板的美股市場(chǎng)上，經(jīng)不起沖擊的他們?nèi)缃穸家殉蔀楣蓛r(jià)不足1美元、甚至有的不足0.1美元的垃圾股。

企業(yè)上市，面向二級(jí)市場(chǎng)募資。從企業(yè)運(yùn)營(yíng)的角度來(lái)看，上市本質(zhì)上只是企業(yè)籌集資金的一種手段。對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)而言，這只是一個(gè)新的起點(diǎn)，它不是、也不應(yīng)該成為這家企業(yè)的終點(diǎn)。這個(gè)道理就像那個(gè)耳熟能詳?shù)幕鸲巫右话?，“你想炒白酒的低，白酒想抄你的家”。任何企圖通過(guò)上市套現(xiàn)撤出的企業(yè)，都無(wú)法長(zhǎng)久經(jīng)營(yíng)下去。

對(duì)于電競(jìng)企業(yè)而言，上市并不是解決自身問(wèn)題的良藥。因?yàn)楫?dāng)他們來(lái)到體量更大的市場(chǎng)中時(shí)，他們所面對(duì)的只會(huì)是一群更為謹(jǐn)慎老辣的玩家?，F(xiàn)實(shí)中的案例比比皆是，在斗魚(yú)與虎牙合并失敗之后，電競(jìng)?cè)υ贌o(wú)一家接近上市的企業(yè)——2022年初宣布赴港遞交IPO申請(qǐng)的VSPN，等了快一年都還沒(méi)下文（據(jù)其內(nèi)部員工透露，這是VSPN上市的最后一次機(jī)會(huì)）。

這還只是港股，一個(gè)由成交額前100支股票總和能占到60%總成交額、被大A與美股夾在中間的受氣包。如果換成對(duì)企業(yè)盈利有硬性指標(biāo)的A股，那99%的電競(jìng)企業(yè)基本可以直接洗洗睡了。

納斯達(dá)克不相信Faze畫(huà)的大餅，而對(duì)于Faze而言，這家企業(yè)眼下就要面臨一場(chǎng)極為嚴(yán)峻的“囚徒困境”——在度過(guò)六個(gè)月之后，F(xiàn)aze旗下持股員工與股東將自2023年1月中旬起解除股票售賣(mài)限制。究竟是相信Faze的未來(lái)，還是及時(shí)割肉止血，這將會(huì)是一個(gè)很有趣的選擇。