從地產(chǎn)轉(zhuǎn)型到體育，萊茵體育八年來一路發(fā)展不順，體育業(yè)務(wù)成為其業(yè)績的沉重負擔(dān)。但近日，它終于迎來了一個轉(zhuǎn)機：經(jīng)過兩年的擱置，公司重新啟動了收購成都文化旅游發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“成都文旅”）的計劃。

7月6日晚間，萊茵體育披露公告稱公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，交易以資產(chǎn)置換以及現(xiàn)金購買方式進行，最終目標是使成都文旅將成為萊茵體育的控股子公司。成都文旅是一家主要從事冰雪旅游項目開發(fā)和運營的企業(yè)，擁有四川省內(nèi)最大的滑雪場之一——西嶺雪山景區(qū)。

對萊茵體育來說，這是一個難得的機遇。如果交易落地，萊茵體育將成為A股市場上少有的持有滑雪場資產(chǎn)的上市公司，有望借助冰雪旅游的熱度重振體育業(yè)務(wù)板塊。7月7日早盤，萊茵體育在集合競價階段一度出現(xiàn)漲停價格，盤中最大漲幅超5%，顯示出市場對其轉(zhuǎn)型的期待。

不過，重啟收購并不意味著成功轉(zhuǎn)型。萊茵體育提示風(fēng)險稱，本次交易尚處于籌劃階段，具體交易方案、交易價格等要素均未最終確定。

而且，在體育產(chǎn)業(yè)回報長周期的規(guī)律下，計劃切入冰雪旅游的萊茵體育，想要通過資產(chǎn)重組真正實現(xiàn)預(yù)期中的協(xié)同優(yōu)化，還有一段路要走。

并購，對于許多企業(yè)來說，是一種追求增長、獲取技術(shù)和變革轉(zhuǎn)型的方式。萊茵體育對成都文旅的收購，正是出于這樣的考慮，以期實現(xiàn)自身的轉(zhuǎn)型，提升其體育業(yè)務(wù)效益。

作為一家主要從事的業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)銷售及租賃業(yè)務(wù)、體育業(yè)務(wù)的上市公司，多年來萊茵體育的主業(yè)表現(xiàn)低迷，凈利潤連續(xù)多年虧損。為了避免長期虧損與資金壓力，萊茵體育于2019年6月被成都體投集團斥資約13億元收購，并確立了深挖冰雪產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略。在這個過程中，急于尋找優(yōu)質(zhì)的文旅體資源的萊茵體育，將目光投向了成都文旅。

公開資料顯示，成都文旅為新三板掛牌企業(yè)，主要在成都西嶺雪山景區(qū)內(nèi)從事滑雪等項目及相關(guān)配套業(yè)務(wù)。它擁有西嶺滑雪場，是中國南方地區(qū)最大最先進的室外滑雪場之一。

2020年12月，萊茵體育宣布擬通過發(fā)行股份收購成都文旅63.34%股份。彼時，萊茵體育表示，“本次交易完成后，上市公司將依托西嶺雪山景區(qū)滑雪場，進一步做大做強冰雪運動及相關(guān)配套業(yè)務(wù)，加快推動體文商旅融合發(fā)展?！?/p>

這場重組，被業(yè)界視為西南地區(qū)“文旅體”產(chǎn)業(yè)界的一次資本大聯(lián)姻，雙方在滑雪資源方面的優(yōu)勢互補，契合了萊茵體育的轉(zhuǎn)型方向，萊茵體育也期望借助冰雪運動發(fā)展初期冬奧會的東風(fēng)，切入冰雪旅游賽道。但如今看來遺憾的是，那次收購的機會，萊茵體育終究還是錯失了。

由于疫情的不斷肆虐，體育消費需求和南方冰雪的增長都受到了抑制，成都文旅的業(yè)績也難以幸免。2021年6月，萊茵體育宣布終止該次重大資產(chǎn)重組事項，公司在公告中寫道：“2020年年初爆發(fā)的新冠肺炎疫情給全國滑雪場造成了巨大的沖擊，使得本次重組標的公司的業(yè)績也持續(xù)低迷?！?/p>

這也讓萊茵體育失去了一個轉(zhuǎn)型的好時機。借著冬奧的熱度，滑雪行業(yè)一度迎來爆發(fā)，但隨著熱度歸于平靜，政策紅利和投資預(yù)測也隨之萎縮，供給側(cè)的熱情和動力也隨之降低，這種來自市場端的降溫其實在2022年-2023年雪季就暴露出苗頭。

不過，萊茵體育并沒有放棄對成都文旅的收購。7月6日晚間，萊茵體育再次披露公告稱公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組，交易以資產(chǎn)置換以及現(xiàn)金購買方式進行，最終目標是使成都文旅將成為萊茵體育的控股子公司。

萊茵體育方面稱，此番交易是公司依托控股股東方面優(yōu)質(zhì)的文旅體資源，推動“泛文旅體”融合發(fā)展戰(zhàn)略的重要舉措。交易完成后，萊茵體育將新增冰雪旅游、山地運動及相關(guān)配套業(yè)務(wù)，進而有利于優(yōu)化萊茵體育業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

作為一直立志轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)企業(yè)，萊茵體育的轉(zhuǎn)型之路可謂風(fēng)浪不斷。

成立于1995年的萊茵體育原名萊茵達控股集團有限公司。2002年，萊茵達控股通過收購遼房天43%的股權(quán)，實現(xiàn)了借殼上市，并將公司更名為“萊茵置業(yè)”。然而，2014年中國房地產(chǎn)市場遭遇調(diào)控政策的沖擊，市場化趨勢下的房價下跌對萊茵置業(yè)造成了巨大的打擊，主營業(yè)務(wù)陷入困境。為了尋求突破，萊茵置業(yè)決定轉(zhuǎn)型體育產(chǎn)業(yè)，開啟了新的發(fā)展之路。2015年8月，萊茵置業(yè)正式更名為“萊茵體育”，并制定了體文旅商綜合發(fā)展的戰(zhàn)略方向。

轉(zhuǎn)型以來，萊茵體育有意逐步剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，將公司的業(yè)務(wù)重心放在體育領(lǐng)域。企查查顯示，萊茵體育相繼布局體育金融、體育空間、體育賽事、體育教育、體育傳媒等六大板塊，主要實體業(yè)務(wù)包括體育小鎮(zhèn)、城市體育綜合體、全民健身中心三大資產(chǎn)。

雖有體育之名，但萊茵體育的主要收入和利潤仍然依賴于房地產(chǎn)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而在體育業(yè)務(wù)上，公司的投入與回報始終不成正比。從2016年到2021年，公司的體育運營業(yè)務(wù)的營收分別為0.18億元、0.70億元、0.43億元、0.19億元、0.35億元和0.52億元。其中，2022年的體育運營業(yè)務(wù)營收較2021年大幅減少了4172.98萬元，貢獻的營收占比不足一成。

事實上，萊茵體育在體育產(chǎn)業(yè)上的嘗試并不少，但效果卻不盡如人意。2016年10月，公司曾高調(diào)宣稱收購控股股東下屬公司，入主英超球隊南安普頓足球俱樂部。半年停牌期內(nèi)，因?qū)嶋H控制人未完成對該英超俱樂部的收購，重大資產(chǎn)重組終止。

2017年，萊茵體育又增加了體育設(shè)施的建造運營業(yè)務(wù)，即體育小鎮(zhèn)、城市體育綜合體及體育場館。公司先后在全國興建了桐廬萊茵國際足球小鎮(zhèn)、黃山國際戶外運動基地、杭州浦陽特色體育小鎮(zhèn)、彭州葛仙山運動休閑小鎮(zhèn)等數(shù)個體育小鎮(zhèn)。

這些項目的總投資額高達133億元，其中重慶兩江綠茵生活小鎮(zhèn)最高達48億元，其次是葛仙山運動休閑旅游小鎮(zhèn)的40億元，桐廬國際足球小鎮(zhèn)和浦陽江律動小鎮(zhèn)分別為20億元和15億元，黃山戶外運動基地為10億元。這些項目雖然為萊茵體育在搶占資源高地這個層面，起到了一定的護城河作用，但同時也讓萊茵體育背負了沉重的資金壓力。

2019年，萊茵體育靠出賣資產(chǎn)才出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，依靠轉(zhuǎn)讓西部體育100%股權(quán)、萊茵小鎮(zhèn)100%股權(quán)、香港萊茵投資100%股權(quán)等資產(chǎn)，萊茵體育獲得非經(jīng)常性損益收入1.52億元，才讓公司順利扭虧為盈，實現(xiàn)利潤2,602.95萬元。但靠出讓資產(chǎn)總是不可為繼的，這也讓萊茵體育業(yè)績再次下滑。

年報顯示，2022年，萊茵體育實現(xiàn)營收1.19億元，同比下降15.26%；凈利潤-3731.34萬元，體育板塊2022年度營收同比下降79.90%，仍然未能打破虧損局面。

在此背景下，繼續(xù)向冰雪擴張是萊茵體育在謀求增長上的最新一步。

近兩年，冬奧紅利吸引了不少新雪場的建設(shè)，政策紅利和資本的推動，讓冰雪產(chǎn)業(yè)受到了廣泛的關(guān)注，行業(yè)也變得充滿活力。冰雪產(chǎn)業(yè)的前景似乎一片大好，但對于滑雪場而言，盈利卻并不是一件容易的事情。

曾任萬科冰雪事業(yè)部負責(zé)人的丁長峰曾直言，中國的冰雪產(chǎn)業(yè)基本上是虧本經(jīng)營的，“也許日常的經(jīng)營盈利是有的，但是滑雪場是一個巨大的重資產(chǎn)投資，比如，一條高級索道大概需要投入一億元。實際上，依靠門票很難實現(xiàn)盈利，同時銀行的利息又比較高?！?/p>

成都文旅的情況也反映了冰雪行業(yè)的現(xiàn)狀和挑戰(zhàn)。這家旅游公司的主營業(yè)務(wù)是西嶺雪山景區(qū)服務(wù)，其中索道項目占據(jù)了近6成的收入比重，遠超過滑雪、酒店、娛樂等其他項目。而萊茵體育所看重的滑雪業(yè)務(wù)，在成都文旅的營收中并不突出，2018年和2019年分別貢獻了19.42%和19.03%，2022年下降到16.8%。此外，滑雪場的盈利模式也受到季節(jié)制約，索道纜車在內(nèi)的機械設(shè)施設(shè)備等折舊成本，也是不可忽視的支出。

另一方面，國內(nèi)滑雪場的市場格局也正發(fā)生著變化，《2021-2022中國滑雪產(chǎn)業(yè)白皮書》指出，雖然全國滑雪人次總量并未大幅度提升，但滑雪場的規(guī)模卻出現(xiàn)了明顯的分化和集中。2021-2022 雪季財年，年滑雪人次超過 10 萬和 15 萬的雪場數(shù)量分別達到 46 家和 30 家，相比上一財年分別增加了 8 家和 5 家，相比兩年前分別增加了 15 家和 14 家。這意味著頭部雪場正在吞噬市場份額，中小型雪場面臨著巨大的壓力和挑戰(zhàn)。

冬奧會的舉辦為冰雪行業(yè)帶來了政策和市場的紅利，但這種紅利是短暫的，一旦冬奧會結(jié)束，新雪場要想生存和發(fā)展，就必須面對市場競爭的殘酷。對于體育轉(zhuǎn)型不順的萊茵體育來說，切入冰雪產(chǎn)業(yè)無疑是一個機會，但要想借此實現(xiàn)逆襲，恐怕不是一朝一夕的事，還需要更多的時間和耐心。